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「兴业金工于明明徐寅团队」市场流动性持续改善,模型维持稳健观点

www.drnaserioc.com2019-07-15
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观点速览

综合结论:对于中长期投资者而言,我们预期三,四季度企业盈利面临一定的压力但是冲击有限,市场估值水平与预期盈利表现相对匹配,投资者仍可以适当超配权益资产,但是继续加仓的必要性降低;对于灵活投资者而言,短期量化模型评分维持在中性区域,我们依然建议维持中性仓位配置;风格层面推荐大盘蓝筹

核心观点:回顾本周市场表现,6月29日的中美元首会晤提振了市场情绪,周一市场大涨2.88%,周二到周四进入短期的调整区间,周五小幅反弹,整体而言本周上涨1.92%。在上一期的报告中我们提到市场整体维持偏中性的观点,但是短期情绪可能会大幅提升,市场表现与我们前期的观点基本一致。从市场风格表现来看,本周大小盘指数表现相对均衡,沪深300指数本周上涨1.77%,中证1000指数本周上涨1.93%。

从中期(半年 - 年度)。维度来看,当前市场估值仍具有一定的吸引力,对中长期投资者而言仍可以适当超配权益资产,但是继续加仓的必要性降低从最新数据来看,当前市场PB中位数处于历史23%分位点,股权风险溢价较上周有所下降至8.90%,处于历史61%分位点,估值较前期有所回升,整体而言市场估值水平与预期盈利表现匹配,处于相对合理的区间。

XX从短期(月度)维度来看,短期模型得分仍处于中性范围,但与上周相比略有改善。市场流动性较上周进一步改善,货币市场的所有利率均大幅下降。中央银行在早期阶段为中小型机构提供了流动性支持。然而,预计利率将继续保持如此低的状态将难以维持。中央银行一段时间没有进行逆回购操作,市场将在稍后阶段恢复稳定和松散状态。从目前的情况来看,短期流动性足以在一定程度上支撑股市。市场的风险偏好比前一时期有所改善。一方面,市场比上期大幅增加,市场的盈利效应有所改善。改进;本周医药,食品和饮料等国防部门的表现表明市场的风险偏好也从前一个时期恢复;另一方面,本周人民币汇率略有下降。从跨市场的角度来看,风险偏好略低于之前的保证金。在下游,其他指标如β分散处于中性区域。

从市场风格的角度来看,建议大型和小型的大型蓝筹股销售。自2019年以来,大型和小型车轮式车型相对于当量重量基准,已实现6.89%的超额回报。

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市场观察

企业盈利维度:本周关键经济数据更新没有模型关注。上周发布的最新PMI指数为49.4,与5月PMI数据相同。从分割指数可以看出,PMI生产指数和PMI新订单指数均较上月有所下降,表明生产增速放缓,订单数量减少。 6月PPI和CPI数据尚未公布,但从目前来看,6月原油和商品期货价格均有所下跌。预计6月份PPI增速可能放缓。总体而言,企业盈利维度模型在初期保持中立的观点,但公司在第三和第四季度仍可能面临一定的压力。

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流动性维度:流动性较上周进一步改善,货币市场的所有利率均大幅下降,这是由于央行早期为中小型机构提供流动性支持。 7月4日,隔夜Shibor的短期利率报0.844%,连续两天下跌至7月2日的0.914%水平,并继续触及10年低点。目前的流动性与去年同期相比非常充裕,但利率状况仍然如此之低,预计难以维持。中央银行一段时间没有进行逆回购操作,市场将在后期恢复稳定和松散状态。从目前的情况看,短期流动性足以在一定程度上支撑股市。

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风险偏好:市场的风险偏好处于中性区域,但与前一时期相比有一定的改善。一方面,本周市场上涨1.92%,明显强于上一个趋势。市场的盈利效应有所改善,投资者的情绪更有可能动员起来。在中观层面,本周医疗和食品饮料等国防部门的表现。这表明市场的风险偏好也从前一个时期恢复;另一方面,6月底人民币汇率大幅走强,本周价值略有下降。从跨市场角度来看,风险偏好略低于先前的保证金; beta等其他指标分散处于中性区域,整体市场风险偏好处于中性区间。

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战略跟踪

我们根据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断和位置构建方法,为战术配置制定市场时机策略。自2017年6月以来,该模型已表明将逐步开拓机遇。此外,在7月底,建议将头寸增加到9月底。该职位将在10月和11月逐步减少,中等职位将从12月持续至5月。 8月和9月,仓位逐渐增加。 10月,他们开始回到中立位置。在12月底,他们再次变得谨慎。 2019年2月,他们展示了市场机会,4月份他们转向中性。

7月,万德All A上涨1.92%,时机策略净值上涨0.97%。自2018年以来,该战略的净值增长了9.90%,同期市场下降了8.83%。该模型显示出良好的回报和抗风险能力。

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风格分析

我们结合经济增长,流动性(利率和汇率),市场情绪(趋势,结构,IPO)等数据来分析规模指数(300指数vs1000指数),从月初指标,增长预期,趋势指标,汇率因素和行业表现指标对大盘指数有利。货币利率指数对小盘股指数有利。其他指标处于持平状态。一般来说,沪深300指数相对占主导地位,大盘蓝筹推荐大大小小的风格。自2019年以来,相对于当量重量基准,大型和小型轮式模型的超额回报率为6.89%。

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此外,我们定期跟踪的多资产配置模型,自7月以来的低,中,高风险偏好投资组合的收益率分别为0.55%,0.27%和0.87%,自年初以来的三个投资组合的收益为4.79 %和9.13%。和10.55%。

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风险警示:模型结论基于合理的假设并与历史数据相结合,以在市场环境发生变化时得出模型失效的风险。

注意:本文中的报告选自工业经济与金融研究所。该研究报告已公开发表。报告的详细信息和相关的风险警告在完整报告中有详细说明。

证券研究报告:《兴财富第170期:市场流动性持续改善,模型维持稳健观点》

发表于:2019年7月7日

报告发行机构:兴业证券股份有限公司(被中国证券监督管理委员会收购的证券投资咨询业务)

本报告的分析师:

于明明SAC专业证书号:S0190514080004

自我披露和重要公告

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